期权策略千变万化,但 McMillan 把它们归为四个家族。选型的第一步不是「记住每个策略」,而是先问自己两件事:我对方向有多大把握? 以及 当前 IV 是高是低? 方向决定家族,波动率决定该买还是该卖。
口诀：方向看趋势，波动看事件，收益靠卖时间，风控为保命。
1 · Directional 方向性
交易方向 · 盈亏由标的价格驱动
- 主要押注标的涨跌方向
- 对波动率敏感度较低
- 对市场方向有较高把握、趋势明显时使用
Long CallLong PutCovered CallNaked PutProtective PutLEAPS
2 · Volatility 波动率
交易 IV · Vega 与 Theta 是关键
- 交易隐含波动率而非方向
- 重大事件前后、方向不确定时使用
- 关注 IV Rank / IV Percentile / Vega / Theta
Long/Short StraddleStrangleCalendarDiagonalBackspread
3 · Income 收益增强
卖出时间价值 · 高胜率 · 收益有限
- 通过卖出时间价值赚取稳定现金流
- 高波动率、震荡市场最适合
- 胜率高但存在尾部 / 黑天鹅风险,须严格风控
Covered CallNaked PutCredit SpreadIron Condor
4 · Risk-Control 风险控制
对冲系统性风险 · 降低回撤
- 以风险管理而非获利为目标
- 长期持仓保护、重大事件对冲、组合保险
- 最能体现期权区别于股票的核心价值
Protective PutCollarHedge Ratio SpreadPortfolio Insurance